Entre 2008 et 2025, la Bourse de Tunis a enregistré 41 introductions en bourse pour un montant cumulé de 1451 millions de dinars, contre 16 sorties de la cote, portant le solde net à 25 sociétés supplémentaires cotées, selon le rapport « Dynamique des IPO à l’échelle mondiale et en Tunisie : Tendances et perspectives ».
Publiée par la Bourse de Tunis, l’étude souligne qu’alors que le marché mondial des IPO renoue avec la croissance en 2025 après plusieurs années de repli, la place financière tunisienne, freinée depuis 2017 par un ralentissement continu, pourrait profiter d’un environnement macroéconomique et boursier redevenu favorable pour redonner un nouveau souffle à ses introductions en bourse.
Le marché mondial avait atteint un sommet historique en 2021 avec 2766 opérations recensées et 508,9 milliards de dollars levés à l’échelle planétaire. Le resserrement des politiques monétaires entre 2022 et 2024, conjugué à un climat macroéconomique incertain, avait ensuite conduit de nombreuses entreprises à privilégier les marchés privés et à reporter leurs projets de cotation. L’année 2025 a marqué un retour progressif de l’activité, avec 1293 IPO recensées dans le monde pour des montants levés dépassant 170 milliards de dollars, en hausse de 39%, reflétant une sélectivité accrue des investisseurs orientés vers les entreprises les plus matures. Les perspectives pour 2026 apparaissent encourageantes, portées notamment par les projets de plusieurs acteurs technologiques majeurs, à l’image de Space X, dont la levée de fonds annoncée avoisine 75 milliards de dollars pour une valorisation proche de 1800 milliards de dollars.
Cette reprise mondiale masque toutefois des disparités régionales marquées avec la Chine qui a enregistré la plus forte progression avec 222 IPO pour 54,8 milliards de dollars, soit une hausse de 24% en nombre d’opérations et de 162% en valeur. Les États-Unis ont totalisé 223 IPO pour 45,5 milliards de dollars, dont plus de 60% réalisées par des émetteurs étrangers. L’Europe, en retrait, n’a recensé que 102 IPO pour 17 milliards de dollars, en baisse par rapport à 2024.
Le secteur technologique demeure le principal moteur du marché mondial, tant en volume avec 34,9 milliards de dollars qu’en nombre d’opérations avec 206 IPO recensées, l’intelligence artificielle continuant d’alimenter des valorisations particulièrement élevées. L’opération la plus importante de l’année revient à la société chinoise Contemporary Amperex Technology Co Ltd, avec 5,3 milliards de dollars levés, tandis que la plus grande opération européenne a été réalisée par la société suisse Verisure, pour 4,2 milliards de dollars. Parallèlement, le nombre de sociétés cotées dans le monde continue de reculer depuis 2021, l’Europe et l’Asie centrale affichant la contraction la plus persistante, le volume des radiations dépassant progressivement celui des nouvelles introductions. Les retraits liés aux fusions-acquisitions représentent 71,8% des sorties dans les marchés avancés contre 56,4% dans les marchés émergents et en développement, tandis que les retraits volontaires sont plus fréquents dans ces derniers, avec 19,5% contre 8,0% dans les marchés avancés.
En Tunisie, le marché financier a enregistré 41 introductions en bourse entre 2008 et 2025, soit une moyenne de 2,3 opérations par an. Le pic de 2012 et 2013, avec un maximum de 10 opérations en 2013, s’explique par un engouement fort des entreprises pour le marché financier. À partir de 2017, le rythme des introductions s’est progressivement ralenti pour s’établir à environ une opération par an en moyenne, les années 2023 et 2024 n’ayant enregistré aucune introduction. L’année 2025 a vu la cotation de la société BNA Assurances, seule opération de l’année. Sur la même période, la Bourse de Tunis a enregistré 16 sorties de la cote, dont 44% de retraits involontaires, 31% d’opérations de fusion-acquisition et 25% de retraits volontaires, 56% des sorties résultant ainsi d’opérations stratégiques plutôt que de difficultés financières. Avec 41 introductions pour 16 sorties, le ratio IPO sur radiation s’établit à 2,6, un résultat qualifié de plus favorable que la tendance observée sur plusieurs places boursières internationales où le nombre de sociétés cotées tend à diminuer.
La répartition par marché révèle que 27 des 41 introductions ont eu lieu sur le marché principal contre 14 sur le marché alternatif, ce dernier ayant fait l’objet d’une réforme en 2019 ayant conduit au transfert des sociétés qui le composaient vers le marché principal. Désormais réservé aux investisseurs avertis, ce compartiment n’a enregistré aucune introduction depuis sa réorganisation. En matière de procédures, l’offre à prix ferme reste largement privilégiée, représentant près de 93% des introductions réalisées, soit 38 opérations sur 41, contre seulement 2 offres à prix ouvert et une inscription ordinaire. L’offre à prix ouvert peine à s’imposer en raison de la faible présence des investisseurs institutionnels sur lesquels repose cette technique de book building. L’inscription directe reste exceptionnelle, la société BNA Assurances ayant rejoint la cote en 2025 sans émission ni cession de titres.
La distribution regroupe le plus grand nombre de sociétés cotées avec 8 unités, suivie par les assurances, le bâtiment et matériaux de construction ainsi que les produits ménagers, chacun avec 5 sociétés. Les secteurs de la santé, des matières premières et du voyage et loisirs ne comptent chacun qu’une seule société cotée. Certains secteurs économiques importants restent absents de la cote, notamment les opérateurs télécoms, l’énergie et les mines. Concernant la structure des opérations, les levées en cash in représentent 49% des IPO avec 20 opérations, contre 29% en cash out avec 12 opérations et 20% en opérations mixtes alliant émission d’actions nouvelles et cession d’anciennes, avec 8 opérations.
Les 10 plus importantes introductions en bourse tunisiennes concentrent à elles seules 927 millions de dinars, soit 64% des 1451 millions de dinars levés entre 2008 et 2025. Carthage Cement arrive en tête avec 135 millions de dinars levés, suivie de Délice Holding avec 120 millions de dinars et Ciments de Bizerte avec 101 millions de dinars. SAH ferme cette liste avec 60 millions de dinars levés. Du côté du nombre de souscripteurs retenus, l’opération ENNAKL arrive largement en tête avec 48209 souscripteurs, suivie par OTH avec 29845 souscripteurs, la moyenne des 10 opérations les plus attractives s’établissant à 24541 souscripteurs. Par ailleurs, plus de la moitié des introductions, soit 21 opérations sur 41, ont porté sur une ouverture du capital comprise entre 30% et 40%, cette concentration reflétant l’impact des incitations fiscales historiquement liées au seuil minimum de flottant, les sociétés ouvrant leur capital à hauteur d’au moins 30% bénéficiant d’une réduction du taux d’impôt sur les sociétés pouvant atteindre 40% durant les cinq années suivant leur introduction.
Plusieurs indicateurs économiques et financiers récents convergent vers un environnement propice au financement par le marché en Tunisie, notamment la liquidité en circulation qui dépasse 29,8 milliards de dinars au 4 août 2026 selon les indicateurs de la Banque Centrale de Tunisie. Le taux d’inflation s’établit à 5,1% en juillet 2026, en baisse par rapport à 5,3% en juin. Le Tunindex affiche une progression de 44,92% au 17 août 2026, tandis que les capitaux traités sur les titres de capital ont plus que doublé sur une année glissante, atteignant 2532 millions de dinars au 17 août 2026 contre 1233 millions de dinars un an auparavant, soit une hausse de 105%.
La suppression en 2025 de l’avantage fiscal accordé aux sociétés s’introduisant en bourse pourrait néanmoins peser sur la dynamique des introductions au cours des prochaines années, souligne la Bourse de Tunis.
Le marché tunisien conserve un potentiel de développement, à condition que l’élargissement de la cote à de nouveaux secteurs, le renforcement de la présence des investisseurs institutionnels, la redynamisation du marché alternatif et un réexamen des incitations à la cotation permettent de renforcer durablement l’attractivité, la liquidité et la profondeur de la place financière tunisienne.
