La SFBT a réalisé au premier semestre 2026 un chiffre d’affaires de 379,3 MDT, en hausse de 6,0% par rapport au S1 2025. Cette progression traduit une amélioration de la dynamique commerciale, après une baisse de 2,5% enregistrée au premier
semestre 2025. La croissance a été soutenue par la bonne performance du marché local, en hausse de 4,9%, ainsi que par la forte accélération des ventes à l’export, qui progressent de 65,0% sur la période.
Marché local : la solide dynamique de la bière compense le recul des boissons gazeuses
Le marché local demeure le principal moteur de l’activité, représentant près de 92,6% du chiffre d’affaires total au premier semestre 2026. Les ventes domestiques ont progressé de 4,9% à 351,1 MDT, marquant un redressement par rapport au léger recul enregistré au S1 2025. Cette évolution masque toutefois des trajectoires contrastées selon les segments. Le chiffre d’affaires de la bière locale s’est établi à 266,8 MDT, en progression de 10,3%, confirmant la vigueur de cette activité. À l’inverse, les ventes de boissons gazeuses sur le marché local ont reculé de 9,2% à 84,3 MDT. Selon la société, cette évolution s’explique principalement par une réorganisation opérationnelle liée à la centralisation de la facturation des produits SGBIA au niveau de l’usine SFBT Charguia. Cette baisse ne traduirait donc pas nécessairement une dégradation structurelle de la demande. La croissance à deux chiffres de la bière a ainsi permis de compenser le repli des boissons gazeuses au niveau de la société mère et de maintenir une trajectoire positive pour l’activité domestique.
Export : un relais de croissance qui gagne en importance
L’activité export confirme son rôle croissant dans la stratégie de développement de la société. Les ventes à l’international ont progressé de 65,0% à 16,3 MDT au premier semestre 2026, après un recul de 24,7% au S1 2025. Cette performance est principalement portée par les ventes de bière, dont le chiffre d’affaires à l’export a plus que doublé, progressant de 115,4% à 4,7 MDT. Les boissons gazeuses affichent également une évolution favorable, avec une croissance de 50,7% à 11,6 MDT.
Bien que la contribution de l’export reste encore limitée dans la structure globale des revenus, cette dynamique constitue un élément positif pour la diversification géographique de la société et pourrait progressivement devenir un relais de
croissance plus significatif. Au premier semestre 2026, la société a enregistré un chiffre d’affaires de 379,3 MDT, en progression de 6,0% par rapport au
Investissements : une accélération qui reflète le renforcement des capacités
Les investissements ont fortement accéléré au premier semestre 2026, atteignant 35,5 MDT, contre 13,4 MDT au S1 2025, soit une progression de 165,4%.
Cette hausse s’explique notamment par l’acquisition de matériel industriel destiné à l’usine de Bab Saadoun pour un montant de 10,3 MDT, ainsi que par le renforcement des investissements dans les emballages consignés, notamment les casiers et les bouteilles. Cette accélération témoigne de la poursuite des efforts de modernisation de l’outil industriel et de l’accompagnement de la croissance des volumes. Elle traduit également la volonté de la société de renforcer ses capacités opérationnelles afin de soutenir son développement à moyen terme.
Une situation financière largement excédentaire
La situation financière de la SFBT demeure un élément majeur de sa solidité. Les soldes comptables bancaires s’établissent à 408,6 MDT au premier semestre 2026, contre 258,2 MDT à fin 2025, soit une progression de 58,2%. Cette situation traduit ainsi la forte capacité de génération de liquidités de la société et confirme la solidité de sa structure
financière. La SFBT dispose d’une marge de manœuvre importante pour financer ses investissements, soutenir sa politique de distribution et poursuivre sa stratégie de diversification tout en conservant une importante flexibilité financière.
Une politique de distribution attractive et une valorisation encore raisonnable
Au titre de l’exercice 2025, la société a distribué un dividende de 0,880 DT par action, correspondant à un taux de distribution de 88,3% et à un rendement de dividende de 5,9% sur la base du cours actuel. Malgré une progression de 25,22% depuis le début de l’année, le titre reste en retrait par rapport à la performance de l’indice Agro-alimentaire, qui s’établit à +39% sur la même période. Sur la base des estimations 2026, la SFBT se négocie actuellement sur un PER de 13,1x et un P/BV de 2,5x, contre des moyennes sectorielles respectives de 19,5x et 3,6x. La décote observée par rapport au secteur apparaît particulièrement intéressante compte tenu de la solidité du profil financier et de la capacité historique de la société à générer des flux de trésorerie et à rémunérer ses actionnaires. La hausse récente du cours ne semble donc pas avoir totalement intégré le potentiel d’amélioration des fondamentaux et les perspectives de diversification du groupe.
Notre opinion
Les indicateurs d’activité du S1 2026 confirment l’amélioration de la dynamique opérationnelle de SFBT, portée par la bonne performance du segment bière sur le marché local et la forte accélération des exportations. La croissance est également soutenue par une situation financière largement excédentaire, offrant au groupe une capacité importante pour financer ses investissements et poursuivre sa stratégie de diversification. Malgré une progression de 25,22% depuis le début de l’année, le titre reste en retrait par rapport au Tunindex (+ 56,43%) et se négocie sur des multiples inférieurs à ceux du secteur, tout en offrant un rendement de dividende attractif. Nous maintenons ainsi une opinion favorable sur le titre SFBT à moyen terme, avec un potentiel de rattrapage soutenu par l’amélioration des fondamentaux, la solidité financière du groupe et une valorisation encore raisonnable.
