Leasing – Tunisie : Quelles attentes pour 2023 ?

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L’Intermédiaire en bourse « MAC SA » vient de publier aujourd’hui, jeudi 16 février 2023, son rapport « Réalisations 2022 et perspectives de 2023 ». Dans ce rapport, MAC SA se penche sur le secteur du leasing en Tunisie et confirme la reprise estimant cependant que les risques sont toujours présents.

L’année 2023 serait l’année de tous les défis pour le secteur commençant par la conjoncture économique restant lourde d’incertitudes. L’investissement physique (Investissement en matériel spécifique) n’a toujours pas retrouvé son rythme normal. Actuellement, le plus gros de la production se fait sur le matériel roulant qui représente 75% à 80% de l’activité. Même sur ce type de matériel, le risque de pénurie que connait le secteur automobile est toujours présent ce qui pourrait impacter l’activité en 2023, faute d’actifs à financer et pousserait les leaseurs à financer du matériel d’occasion.

La poursuite de l’inflation conduisant la BCT à relever son taux directeur (trois fois en 2022 le portant à 8% actuellement) risque aussi d’altérer la marge des leaseurs même si le taux d’intérêt excessif (TIE) vient d’être porté à 16,09%. Côté relations (clients), la question qui taraude les professionnels est à quelle limite pourraient-ils supporter des hausses successives ?

Maintenir donc un niveau de spread rentable sans pour autant alourdir la charge financière des clients sous contrainte du respect du TIE est le plus grand défi à relever en 2023.

De surcroît, la mobilisation, la structure et le coût des ressources est aussi un sujet qui ne manque pas d’importance pour le secteur. Privées du financement direct auprès de la BCT comme il est le cas pour les banques, les sociétés de leasing sont toujours à la recherche d’un équilibre entre les différentes voies de financement à savoir le crédit bancaire, l’émission des emprunts obligataires et les lignes de financement étrangères. Ces dernières, qui représentaient il n’y a pas longtemps une bonne alternative, sont devenues relativement coûteuses pour différentes raisons en l’occurrence la hausse du taux Euribord 6 mois ayant augmenté de 300 points de base et exposant certaines compagnies à des risques de taux, le taux de couverture du risque de change restant élevé sans oublier la notation du risque pays et le non aboutissement des négociations avec le FMI.

Certaines compagnies pourront faire appel à la ligne de refinancement de 120 millions de dollars mise en place récemment par la Banque Mondiale au titre du projet d’appui au redressement économique des PME. Ce projet vise à remédier aux problèmes de liquidité auxquels sont confrontées les entreprises tunisiennes, en finançant des lignes de crédit à long terme qui seront rétrocédées par le ministère des Finances aux institutions financières participantes pour l’octroi de prêts aux petites et moyennes entreprises (PME) éligibles.

En bourse, les valeurs de leasing restent pénalisées par leur faible liquidité malgré des niveaux de valorisation fort intéressants comparés au secteur bancaire avec un P/BV inférieur à 1 (soit 0,7x), un multiple des bénéfices 2022e de 6,7x et un rendement dividende de 6,14%.

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