Fitch Ratings maintient la note BBB(TUN) d’Enda Tamweel

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Enda Tamweel

Fitch Ratings a annoncé avoir confirmé les notes à long et à court terme d’Enda Tamweel S.A. (Enda) à ‘BBB(tun)’ et ‘F3(tun)’, respectivement avec des perspectives de notation à long terme stables.

Les notations d’Enda sont motivées par l’évaluation par Fitch de la force autonome de l’entreprise et de l’environnement opérationnel difficile pour les institutions financières en Tunisie, qui exerce une forte influence sur son profil financier.

Ceci est contrebalancé par la solide franchise et la reconnaissance de la marque de l’entreprise dans un marché de niche, un record de rentabilité solide, des mesures de qualité des actifs raisonnables, quoique affaiblies, de solides réserves de capital ainsi qu’un bon accès au financement international.

« L’environnement opérationnel des institutions financières tunisiennes se détériore, comme l’a souligné notre dégradation de la note souveraine de la Tunisie à « CCC » le 18 mars 2022, et placée sous observation sous critères le 14 juillet 2022. La dégradation de la note souveraine reflète des risques accrus de liquidité budgétaire et externe dans un contexte de des retards dans l’accord sur un nouveau programme avec le FMI, qui est nécessaire pour accéder au soutien de la plupart des créanciers publics pour son budget. » explique Fitch Ratings.

« Enda est le plus grand prêteur de Tunisie dans le secteur de la microfinance, où il contrôle une part de marché estimée à 72 % en termes d’encours de prêts à fin 2021, mais reste un petit prêteur dans l’ensemble du secteur financier du pays. » selon l’agence de notation.

Le modèle économique d’Enda est monoline, mais des efforts de diversification sont en cours avec l’introduction de produits de micro-assurance. Enda prête aux personnes les plus vulnérables et aux micro-entrepreneurs en Tunisie, pour lesquels elle est souvent la seule source de financement disponible. Les emprunteurs sont généralement des micro-entrepreneurs des secteurs agricole et commercial, à la recherche de petits prêts de fonds de roulement à court terme (la valeur moyenne des prêts est inférieure à 3 500 TND (ou environ 1 000 USD)). Enda opère à l’échelle nationale à travers un réseau de plus de 100 agences régionales.Enda a connu une croissance rapide avec une croissance annuelle moyenne des prêts de 22 % au cours des quatre dernières années, bien qu’à un rythme plus lent de 12 % en 2021 et de 4 % au 1S22. Le ralentissement est conforme à l’approche prudente du management en matière de risque dans un environnement très difficile où la demande de microcrédits augmente.

La croissance d’Enda est financée par les banques locales, le marché national des capitaux et les grandes institutions multilatérales et bilatérales de financement du développement (IFD), qui reconnaissent le rôle d’Enda dans la promotion de l’inclusion financière en Tunisie.

« Nous nous attendons à ce que les prêts d’Enda continuent de croître, de manière sélective, à un taux à deux chiffres au cours des deux prochaines années. Les concentrations seront réduites par une augmentation du nombre de clients actifs et une réduction de la taille moyenne des prêts, ce qui pourrait limiter la pression sur la qualité des actifs et la rentabilité. », estime Fitch Ratings.

Les mesures de la qualité des actifs se sont rapidement affaiblies d’une année sur l’autre, à partir d’une base solide de 0,7 % de ratio de prêts douteux à la fin de 2018 et nous prévoyons une nouvelle détérioration au cours des 18 prochains mois. Le ratio de prêts douteux déclarés par Enda (selon la définition de la Banque centrale de Tunisie) était faible à 3,6 % à fin 1S22 (fin 2021 : 2,4 %), bien en deçà de la moyenne du secteur bancaire de 13 %. Cela reflète des normes de souscription adéquates, des outils de contrôle des risques hautement automatisés et une forte croissance des prêts ces dernières années, ce qui flatte son ratio de prêts douteux. Nous prévoyons que le ratio de prêts douteux d’Enda augmentera à environ 4 % d’ici fin 2022, reflétant l’environnement opérationnel tunisien très difficile.

Les paramètres de rentabilité d’Enda tout au long du cycle sont solides et les bénéfices sont stables, malgré l’environnement opérationnel difficile de la Tunisie. Ceci est souligné par le résultat avant impôt annualisé d’Enda à 7,6 % de l’actif moyen au 1S22 (2021 : 6,8 %), supérieur à sa moyenne 2018-2021 de 6,1 %. Les solides bénéfices d’Enda sont attribuables aux taux d’intérêt élevés sur les prêts car ceux-ci ne sont pas réglementés dans le secteur de la microfinance en Tunisie. Nous prévoyons que la rentabilité d’Enda restera solide et résiliente au cours des 12 à 18 prochains mois .

Les mesures de capitalisation et d’effet de levier d’Enda sont parmi les plus solides parmi les institutions financières non bancaires (IFNB) tunisiennes avec un ratio dette/fonds propres corporels et un ratio fonds propres corporels/actifs corporels de 3,07x et 21%, respectivement, à la fin du 1S22. Sauf en 2020, l’effet de levier est resté stable autour de 3x.

En outre, le ratio de capital total réglementaire d’Enda de 26,5 % à la fin du 1S22 était largement supérieur à l’exigence minimale réglementaire de 15 % pour les sociétés de microfinance. Au cours des dernières années, la génération nette de capital interne a été globalement conforme à la croissance des actifs, ce qui a permis de maintenir des paramètres de capital solides. Nous prévoyons que les paramètres de capitalisation d’Enda resteront solides et résistants aux chocs de qualité des actifs, avec une couverture adéquate des prêts douteux par des provisions pour pertes sur prêts.

La base de financement d’Enda est assez diversifiée, avec un recours assez limité aux emprunts à court terme (environ 30% à fin 1S22). En outre, la base de financement d’Enda comprend une part assez élevée d’emprunts fournis par des IFD bien notées (environ 35 % du financement total hors fonds propres à la fin du 1S22), à des conditions préférentielles. Néanmoins, le profil de financement d’Enda reste, dans une certaine mesure, vulnérable à un resserrement des conditions du marché intérieur, car environ 65 % des financements autres qu’en capital proviennent d’émissions nationales et de banques locales.

 

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