Fitch Ratings vient de publier une note, intitulée « L’excédent budgétaire de la Tunisie au premier semestre 2023 surestime la consolidation budgétaire ».
Dans ce rapport, Fitch s’attend à ce que le déficit budgétaire de la Tunisie se réduise à 5,8 % du PIB en 2023, l’excédent enregistré au premier semestre 2023 étant peu susceptible d’être durable, car certains coûts liés aux subventions et aux transferts sur la période n’ont pas encore été pris en compte dans les chiffres budgétaires.
Le rapport rappelle que la Tunisie a enregistré un excédent budgétaire de 58,8 millions TND (environ 0,4% du PIB) au premier semestre 2023, influencé par des dépenses inférieures aux prévisions qui n’ont atteint que 38% du niveau budgétisé pour l’année entière. Les subventions et les dépenses de transfert au premier semestre 2023 ne représentaient que 27 % du montant annuel budgétisé.
« Nous prévoyons que les coûts des subventions énergétiques et alimentaires chuteront à environ 6 % du PIB en 2023, contre 8 % l’année dernière, soutenus par la baisse des prix internationaux et les ajustements des prix nationaux du carburant et de l’électricité en 2022. », souligne Fitch Ratings.
Néanmoins, le système de subventions n’a pas été réformé davantage et il n’y a eu aucun ajustement des prix des carburants depuis novembre 2022, ce qui rend improbable une baisse plus importante. Les importations de produits énergétiques et agricoles au 1S23 étaient globalement similaires à celles du 1S22, en monnaie locale, ce qui suggère que les importations de produits subventionnés n’ont pas fortement chuté.
« Le gouvernement n’a peut-être pas encore versé de compensations aux entreprises publiques impliquées dans l’importation de produits subventionnés, en raison des contraintes de liquidité auxquelles il est confronté en l’absence de financement extérieur suffisant. », a indiqué Fitch.
Les dépenses en subventions au premier semestre 2022 ont également été inférieures aux prévisions, mais ont ensuite augmenté à mesure que le gouvernement s’acquittait des retards de paiement aux entreprises publiques concernées.
L’accord conclu en août 2022 avec le principal syndicat l’Union générale tunisienne du travail (UGTT) pour contrôler la croissance de la masse salariale continue de tenir et a permis au gouvernement de maintenir les dépenses salariales en ligne avec le budget au 1S23.
L’accord est pris en compte dans les prévisions de Fitch selon lesquelles le déficit budgétaire tombera à 5,8 % en 2023, contre 6,9 % en 2022, et était au cœur de l’accord de niveau du personnel (SLA) que le gouvernement tunisien a conclu avec le FMI en septembre 2022.
L’accord a également été facilité par l’engagement des autorités en faveur de réformes fiscales, comprenant des révisions des taux et des mesures visant à réduire la fraude fiscale et à améliorer la collecte et l’administration des impôts.
Ces mesures, adoptées fin 2022, ont soutenu les recettes publiques à des niveaux proches du budget au 1S23, contribuant ainsi à l’excédent.
« Lorsque nous avons abaissé la note de défaut des émetteurs en devises à long terme (IDR) de la Tunisie de « CCC- » à « CCC- » en juin 2023, nous prévoyions que les besoins de financement du gouvernement s’élèveraient à environ 16 % du PIB en 2023 et 14 % en 2024, l’un des plus élevé parmi les souverains notés « C »/« D ». », a rappelé Fitch.
Le plan de financement du gouvernement prévoit environ 5,5 milliards de dollars (environ 10 % du PIB) de financement extérieur en 2023. Sur ce montant, la Tunisie n’avait mobilisé qu’environ 865 millions de dollars en juin.
Une grande partie du reste dépendra de l’obtention par le pays d’un programme du FMI, dont les progrès sont au point mort depuis que les réformes des subventions – répertoriées comme une mesure préalable à l’approbation du conseil d’administration du FMI – ont été rejetées par le président Kais Saied en avril.
« Nous continuons de supposer qu’un programme du FMI sera approuvé d’ici la fin de l’année, débloquant davantage de financements extérieurs et facilitant le règlement des retards de paiement aux entreprises publiques. Néanmoins, les risques liés à cette issue sont élevés. », estime Fitch.
« Si le financement du FMI n’est pas assuré, nous nous attendons toujours à ce que des financements extérieurs supplémentaires soient débloqués, notamment 500 millions de dollars de l’Arabie saoudite, 150 millions d’euros de subventions de l’UE, le deuxième décaissement de 500 millions de dollars au titre de l’engagement d’AfreximBank pour 2023 et 550 millions de dollars de l’Algérie. »
Cependant, dans un tel scénario, le secteur financier national aurait du mal à combler l’important déficit de financement public.
Cela pourrait pousser le gouvernement à rechercher un financement direct auprès de la banque centrale, ce qui pourrait nuire à l’indépendance et à la crédibilité de la banque.
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