Tunisie Valeurs a récemment dévoilé une nouvelle analyse consacrée aux résultats 2024, du groupe Atelier du Meuble Intérieurs (SAM).
Avec une légère progression de 1,8 %, le groupe a stabilisé ses revenus en 2024, atteignant 29,2 millions de dinars tunisiens (MDt), soutenus par un portefeuille de plus de 3 000 clients.
Cependant, la marge d’EBITDA s’est contractée de 6,3 %, s’établissant à 5 MDt, tandis que le résultat net consolidé a chuté de 25,7 %, atteignant 2,8 MDt. Cette baisse est attribuée à l’augmentation des dotations aux provisions et amortissements, notamment 200 000 dinars provisionnés pour TALOS, ainsi qu’à une pression fiscale accrue.
Sur le plan commercial, le showroom de La Soukra représente un point névralgique, concentrant 60 % des ventes locales. Le chiffre d’affaires de la société mère reste fortement ancré sur le marché domestique, qui pèse pour 93 % du total.
L’exportation, qui représente 6,7 % du CA, a progressé de 48 %, atteignant 2 MDt, avec une répartition orientée vers la Libye (57 %), la Côte d’Ivoire (35 %) et le Sénégal (8 %).
L’environnement concurrentiel reste intense, avec plus de 200 entreprises structurées dans le secteur tunisien, dont 60 spécialisées dans le mobilier de bureau. Les acteurs clés du marché sont MEUBLATEX, MEUBLES MEZGHANI et MEUBLES EN TUBE. SAM doit également composer avec une offre importée haut de gamme (Roche Bobois, Steel Case, Poltrona Frau) et des produits chinois bon marché, sans oublier un tissu artisanal de plus en plus dynamique.
Concernant sa filiale e-commerce TALOS, qui a enregistré une perte nette de 268 000 dinars en 2024 et affiche des fonds propres négatifs, le management demeure confiant dans son potentiel. La direction considère que TALOS peut devenir un pilier stratégique, à condition de revoir son modèle selon les meilleures pratiques internationales adaptées au contexte tunisien.
Malgré ces contraintes, le groupe conserve une assise financière saine. La dette nette a été réduite à 0,2 MDt en 2024, représentant un gearing de seulement 1,5 %, contre 4,5 % un an plus tôt. Le besoin en fonds de roulement a reculé à 8,2 MDt, et les flux de trésorerie disponibles se sont améliorés de 21,3 %, atteignant 3,5 MDt.
En parallèle, le groupe a sécurisé ses approvisionnements en matières premières avec une commande annuelle payée sur six mois et des délais de paiement étendus à 180 jours. Ce dispositif vise à mitiger les effets de la volatilité des prix et des perturbations logistiques.
Les perspectives 2025
SAM prévoit une croissance de 4,5 % de son chiffre d’affaires consolidé à 30,5 MDt et une remontée de sa marge d’EBITDA à 5,3 MDt, soit une hausse de 6 %. Dès mars 2025, les revenus ont progressé de 1 % à 6,9 MDt, bien que la société mère ait accusé une baisse de 6 % liée au repli de l’export. Ce recul s’explique par la contre-performance en Libye, malgré une hausse notable de 81 % sur le marché ivoirien par rapport au premier trimestre 2024.
Pour accompagner son virage international, le groupe s’emploie à renforcer ses positions en Côte d’Ivoire (+20 % de chiffre d’affaires attendu), à diversifier ses partenariats dans des zones politiquement stables et à consolider sa présence en Libye, pays dans lequel les risques d’impayés restent limités grâce à une stratégie commerciale stricte (50 % du paiement est exigé à la commande). La société vise aussi la Mauritanie, le Bénin et le Burkina Faso comme cibles futures.
Le Groupe prévoit de lancer un showroom en France, prévu pour le 1er août 2025 à Villeneuve-Loubet, en partenariat avec MillerKnoll, le géant américain du mobilier de bureau. Ce point de vente de 200 m² proposera ses produits en exclusivité sur la Côte d’Azur. Une campagne marketing de grande ampleur accompagnera cette ouverture, avec des retombées commerciales attendues en 2026.
En Bourse, le titre SAM a enregistré une hausse de 45 % en 2024, poursuivie par une progression de 5,3 % début 2025. Avec une valorisation de 34,4 MDt, un PER prévisionnel 2025 de 11,3 et un VE/EBITDA de 6,6, le titre conserve un attrait certain. Le dividende distribué au titre de l’exercice 2024 s’élève à 0,450 dinar par action, soit un taux de distribution exceptionnel de 92,6 % et un rendement de 7,3 %. Les actionnaires pourront en bénéficier à partir du 29 août 2025.
