L’agence de notation Fitch Ratings a attribué la note nationale de long terme finale « B+(tun) » à l’émission de dette subordonnée de 30 millions de dinars tunisiens de BTK Leasing, dont la perspective est stable. Cette notation confirme l’évaluation provisoire communiquée le 14 mars 2025.
Cette émission de dette subordonnée, considérée comme des fonds propres de catégorie 2 par la réglementation tunisienne, a été notée deux crans en dessous de la notation nationale de long terme de BTKL. Cet écart traduit des perspectives de recouvrement plus faibles pour ce type de titres. Aucune clause de remboursement anticipé ou de report de coupon n’est incluse, ce qui écarte un risque supplémentaire de non-paiement. L’opération se compose de deux tranches : la catégorie A offre un coupon fixe de 9,4 %, tandis que la catégorie B propose un taux variable basé sur le TMM majoré de 2,25 %. Les deux parties arriveront à échéance dans cinq ans. Les fonds levés sont destinés à accompagner le développement des activités de BTKL.
Selon Fitch, cet emprunt n’affectera pas significativement le ratio d’endettement de la société et contribuera à allonger la maturité de ses financements tout en diversifiant ses sources de liquidité.
La notation nationale de long terme « BB(tun) » de BTKL intègre des pertes de crédit élevées et un levier d’endettement important. L’agence anticipe néanmoins une amélioration progressive de la qualité des actifs, grâce au renforcement des procédures de gestion des risques et au traitement des créances anciennes. Elle relève également le rythme de croissance soutenu de BTKL, dont les actifs ont crû en moyenne de 16 % par an entre 2021 et 2024, dépassant largement la moyenne du secteur.
Les facteurs susceptibles d’entraîner une dégradation de la notation incluent une révision à la baisse de la notation nationale de long terme de BTKL. Une détérioration de l’environnement économique tunisien, susceptible d’accroître le taux de créances douteuses, ou une érosion importante des fonds propres affaiblissant la résistance aux chocs, pourraient également peser sur la note. Enfin, la dépendance de BTKL à l’accès au financement rend sa notation sensible à l’évolution de sa liquidité et de son coût.
À l’inverse, la dette subordonnée de BTKL pourrait être rehaussée si sa notation nationale de long terme venait à être améliorée. Toutefois, Fitch souligne que le contexte économique national difficile restreint fortement cette possibilité.
La performance et le modèle de croissance de la société demeurent étroitement liés aux fragilités de l’économie locale, limitant ainsi toute avancée significative de ses indicateurs par rapport à ceux de ses concurrents tunisiens, précise l’agence.
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